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格异邦债在资金用途、刊行期限、刊行形貌和刊行利率上与平素国债存在“极度”之处。跟着超恒久格异邦债的常态化刊行，格异邦债的界限将不断扩容。

本刊特约 郑葵方/文

格异邦债是指政府在特定时期，为了特定的经营而刊行的债券。格异邦债相对平素国债的“极度”，主要表咫尺以下方面。

资金用途

最早的格异邦债刊行是在1998年8月，财政部向国有四大行刊行了30年期2700亿元格异邦债，所筹集资金沿路用于补充国有独资交易银行成本金。这有助于看重系统性金融风险、促进中国银行业蜕变、普及国际认同度。

第二次刊行在2007年，财政部刊行了1.55万亿元格异邦债，用于购买约2000亿好意思元外汇，看成中国投资有限包袱公司（下称“中投公司”）的成本金，以蜕变我国的外汇储备措置体制，通过中投公司看成主权投资基金进行国际投资，来增强中国外汇的收益。

第三次刊行在2022年12月，是对上述2007年12月刊行的15年期7500亿元格异邦债到期续发。

第四次是2024年《政府责任叙述》建议，从2024年开动拟勾通几年刊行超恒久格异邦债，专项用于国度首要策略实行和重心领域安全材干斥地，2024年先刊行1万亿元。超恒久格异邦债重心赈济“两重”斥地，具体有8个方面、17个领域，包括：科技研发，绿色智能数字基础圭表，农村转动东谈主口市民化配套的处事、老师、医疗、住房、养老等巨匠保险体系，高圭臬农田斥地，城市地下隐患管线维修、更新和升级考订，绿色产业体系，动力原材料重心领域，重心行业斥地更新和时期考订等。

2024年7月30日，政事局会议指出，用好超恒久格异邦债，赈济国度首要策略和重心领域安全材干斥地，更鼎力度鼓舞大界限斥地更新和巨额耐用铺张品以旧换新。由此，超恒久国债的资金用途从原先的“两重”领域拓展到“两新”领域。

总体上，格异邦债的筹集资金皆有有利的荒芜用途，主要为服务国度的大型策略性领域，具有全局和永久的考量。格异邦债是专款专用，只可用于实行荒芜的政策，不允许任意调配。从本色上讲，格异邦债不是针对政府预算赤字的融资，而是为了实行某种荒芜的国度政策而刊行的国债，因此不计入财政赤字。

值得介意的是，2023年第四季度增发1万亿元国债，比照格异邦债措置，汇注力量赈济灾后收复重建、弥补防灾减灾救灾短板。但这并不属于格异邦债，不仅债券称呼上无“格异邦债”字样，而且计入财政赤字，由此昔时财政赤字率升至3.8%。

刊行期限

字据Wind数据统计，我国格异邦债2000年以来抛弃2024年8月末累计刊行了29期3.98万亿元。其中，30年期刊行了7期，数目占比最多，为24.0%；其次是10年期，刊行了6期，占比20.7%；第三是15年期，刊行了5期，占比17.2%。但从界限占比来看，10年期的刊行界限最大，累计为11964亿元，界限占比为30.0%；其次是15年期，刊行界限累计9539亿元，界限占比23.9%；第三是3年期，刊行了7500亿元，界限占比18.8%。总体上，格异邦债的刊行期限在10年期以上的数目占比为82.8%，界限占比为68.7%。

而平素国债1年（含）以内的刊行了873期，数目占比最多，为38.5%，累计刊行23.45万亿元，界限占比31.3%；其次是5年和3年期，分袂刊行了344期和342期，数目占比分袂为15.2%、15.1%，分袂刊行了10.62万亿元、11.41万亿元，界限占比分袂为14.2%、15.2%。总体上，平素国债刊行期限在10年期以上的数目占比为16.8%，界限占比为19.6%，大大低于格异邦债10年期以上期限的数目和界限占比。

2024年刊行的超恒久格异邦债的期限分袂为20年、30年、50年。况且，政府责任叙述明确，从本年开动将勾通几年刊行超恒久格异邦债。测度畴昔格异邦债的刊行期限将在此前的基础上进一步蔓延。

刊行形貌

早期，格异邦债的刊行一般以定向发活动主，即财政部向某家银行定向刊行，央行再从该银行（公开阛阓一级交游商）手中买回。定向刊行的国债不会上市走漏，对阛阓债券供给和流动性莫得影响。如，1998年8月，财政部向国有四大行刊行30年期2700亿元格异邦债，充作国有四大行成本金，农行、工行、建行、中行分袂捏有933亿元、850亿元、492亿元、425亿元格异邦债，为不能转让债券，均捏有到期吃票息。

2007年，财政部第二次刊行格异邦债，通过刻下卫未上市的农业银行定向认购了第1、7期格异邦债，界限分袂为6000亿元、7500亿元，其余6只格异邦债则通过阛阓化的形貌融资，融资界限所有2002亿元。由此，格异邦债拉开了阛阓化刊行的序幕。格异邦债的阛阓化刊行，增多退回市可走漏国债的供给，且短期内从阛阓回收了流动性上收至国库，对阛阓影响较为径直。

2024年，格异邦债刊行全面转向阛阓化刊行。初度刊行时分为5月17日，将于11月中旬刊行竣事，拉万古分历时半年刊行1万亿元超恒久格异邦债，受到了阛阓投资者的热捧。

另一方面，格异邦债的到期续发多沿用正本的刊行形貌。如财政部2007年面向农行定向刊行的15年期7500亿元格异邦债到期了，2022年12月到期续发，仍沿用定向刊行的形貌。2017年8月29日，正本2007年8月29日定向刊行的6000亿元格异邦债到期了，财政部亦遴选定向滚续刊行。其中，有4000亿元在本年8月29日到期，仍沿用此前的定向刊行形貌。而2007年阛阓化刊行的2002亿元格异邦债，在2017年有964亿元到期，则接纳阛阓化刊行形貌滚续。

刊行利率

咱们统计2000年以来格异邦债的刊行利率，发现存76%的格异邦债刊行利率均低于当日二级阛阓同时限利率水平，全样本平均低1.9BP。由于格异邦债期限多量较长，刊行利率低，有助于缩短政府融资成本，有劲赈济国度永久经济发展和策略实行。

测度畴昔，跟着超恒久格异邦债的常态化刊行，格异邦债的界限将不断扩容，召募资金用途范围将不断拓宽，刊行期限将以超恒久为主，刊行形貌以阛阓化发活动主，刊行利率或陆续多低于当日二级阛阓利率水平的趋势。

（作家为中国斥地银行金融阛阓部高等司理，本文仅代表作家个东谈主不雅点，与地方机构无关。）

本文刊于09月28日出书的《证券阛阓周刊》kaiyun中国官方网站