金吾财讯 | 海通海外发研报指，金山软件(03888)在扩充“迁移互联网转型”战术后，公司变成了以互动文娱和办公软件为撑抓，以云就业和AI为新标的的战术平台。公司中枢业务分为办公软件及就业、网络游戏两大部门，分歧对应的控股子公司为金山办公、西山居和金山世游。金山办公保抓庄重计较，坚抓“多屏、云、施行、互助、AI”战术，专注于AI和互助鸿沟的研发，用时期立异赋能个东谈主和机构客户，为用户带来一站式AI办公体验，股东新质坐褥力在办公鸿沟落地。网络游戏业务抓续迭代经典剑侠系列，积极拓展新品类。

该行合计，公司是国内跨越的软件和互联网就业公司，办公业务和游戏业务双轮开动长久发展。办公业务扛起国产Office软件大旗，在东谈主工智能时间推出WPSAI并抓续迭代产物，该行瞻望跟着AI买卖化孝敬加快，以及受益于信创需求抓续开释，办公业务收入将迎来更快增速，该行瞻望公司办公业务2024-2026年收入增速分歧为12.09%/20.28%/22.93%；游戏业务方面，公司打造了经典剑侠系列并抓续立异拓展，2024年6月《剑网3无界》推出后发达超预期，游戏业务收入杀青高增长，此外新游戏《解限机》和《剑侠情缘零》有望在2025年上线，为游戏业务抓续增长作念出孝敬，该行瞻望公司游戏业务2024-2026年收入增速分歧为28.02%/20.59%/18.80%。毛利率方面，该行瞻望公司概括毛利率守护瓦解，2024-2026年毛利率分歧为82.44%/82.85%/83.31%。

该行瞻望公司2024-2026年营业收入分歧为101.92/122.71/148.29亿元，同比增速19.4%/20.4%/20.8%；归母净利润分歧为8.73/16.45/23.35亿元，同比增速80.5%/88.5%/41.9%；EPS分歧为0.65/1.23/1.75元。参考可比公司kaiyun中国官方网站，给以公司2025年PE35倍，盘算推算价46.85港元/股(按照1港元=0.92元东谈主民币换算)，初次消散，给以“优于大市”评级。